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豆粕上扬，压榨利润继续回升

豆粕上扬，压榨利润继续回升

一、现货方面：

大豆：

本周国内大豆现货价格表现为稳定，目前黑龙江地区大豆收购一般在3300－3400元/吨，而港口价格在3200－3250元/吨。大豆市场表现平淡。

本周大豆价格表现稳定，主要是本周无论是国内连豆还是CBOT大豆都表现为震荡格局，市场处于短期的无方向状态，对现货大豆价格波动影响不大。但是据市场人士称，因为前期预计3直到试样破坏为止月份会到港大量的大豆，但是从目前的情况来看，可能对3月份到港大豆的预估有些偏高了。

本周影响国际大豆市场的主要因素是外部市场，如美股和原油走势，本周这两个品种频繁大幅波动，也导致了CBOT大豆价格出现了同样的波动，只是幅度要小些。

本周美国农业部3月份供需报告出台，报告预计2008/9年度美国大豆期末库存在1.85亿蒲式耳，这个数字已经比2007/08年度的期末库存低，比上月下调了2500万蒲式耳，单纯的从数据上看，短期内对大豆十分看空的心理可能会减弱。

从目前的市场情况来看，大豆市场出现了一些微妙的变化，虽然市场还是对长期走势处于分歧、方向不定的状态，但是短期市场似乎要出现突破的迹象，后期需要注意如下几点：1、USDA3月份供需报告的利多，可能对短期市场构成支持；2、目前影胶带的分类：响美豆的除了宏观经济外，就是出口数据，从目前的情况看，美豆出口依然强劲，后期USDA可能还会上调出口预期；3、国内进口大豆到港比预期的要少，这减轻了国内的压力；4、A90戟叶桑5合约交割临近，因为国家的收储政策，可能国产大豆交割可能并不容易，可能会导致市场缺乏做空意愿。出于上面几点原因考虑，我们认为短期内国内豆类继续下跌的空间已经不大，更有可能迎来反弹，但是反弹的幅度和充分的理由并不强，如果要出现强势的反弹，需要美豆出口、播种面积、阿根廷问题及美国大豆播种期的天气来共同配合。关注美豆850－890美分/蒲的区间，如果不下破850美分美盘反弹可能还会持续。

豆油：

本周豆粕表现为先涨后跌，但是最终大多地区保持稳定，局部地区各有涨跌，本周初豆油成交略微增加，但是总体成交依然不好，贸易商依然保持谨慎的心理，主因是对后期进口豆油数量预期较大。

本周USDA发布了3月份供需报告，从报告的情况看，虽然对大豆数据利多，但是对豆油数据是很利空的，农业部大幅下调用于生物柴油生产的豆油需求量，由2月预测的29亿磅下调至22亿磅。其它国内需求未做调整，出口量为15亿磅，相比之下去年为29.08亿磅。由于压榨量减少造成豆油产量减少1.65亿磅，豆油年终库存大幅上调5.35亿至27.78亿磅，较去年的24.83亿增加2.95亿磅。美国豆油库存突然之间恢复至05/06及06/07年度时约30亿磅的水平。农业部将豆油价格范围由上月预测的31至34美分下调至28.5至31.5美分。相比去年为52.03美分。从这个预测看，后期豆油仍然是豆类中最弱的品种，豆油的消费抑制太明显，后期油厂的压榨节奏更多的是由豆粕决定的，而豆粕的消费相对豆油来说表现坚挺，因此本年度粕强油弱的格局可能很难改善。

棕榈油：

本周国内棕榈油价格表现较强，价格上扬100－200元/吨，棕榈油明显的表现较强，棕榈油走强的原因，一个是内外价差的倒挂；一个是目前马来西亚棕榈油公布，截至2月末，马来西亚毛细基丸棕榈油库存较上个月减少14.7%，至1,561,151吨，分析师此前预计库存减少8.6%至167大瓣芹属万吨， MPOB同时公布，2月棕榈油产量环比减少10.7%，出口较上个月下降7.2%；另外一个原因是本周马来西亚召开棕榈油大会，对马盘构成支持。马来西亚棕榈油会议的观点如下：

据马来西亚SimeDarby集团总裁周三在吉隆坡举行的国际棕榈油会议期间称，棕榈油行业的未来依然光明，不过毛棕榈油价格近期内不可能挑战4000林吉的高点。他认为从长期市场需求来看，中国和印度仍是的棕榈油消费国。因为这两个国家经济增长强劲，城市化进程快以及人口增长，采购力也在改善。马来西亚实施5%的生物燃料掺混政策，那么将会导致棕榈油库存每年减少50万吨左右。

另外据伦敦植物油分析师詹姆斯？弗莱表示，虽然马来西亚和印尼的棕榈油库存下降，但豆油价格下跌可能拖累棕榈油价格。目前24度精炼棕榈油与豆油的价差已经缩小到了约20美元/吨，几个月前曾超过了200美元。价差必须再度拉大，棕榈油价格才会有竞争力。生物燃料需求疲软也会影响到棕榈油需求。在加工过程中，棕榈油成本已经相对高于原油，这使得生物燃料没有竞争力。他表示，受经济衰退可能加剧影响，预计全球2009年毛棕榈油价格可能跌至1400至1500令吉/吨。

豆粕：

本周国内豆粕现货价格继续表现连续上扬，地区不同上扬的幅度在50－130元/吨，东北地区涨幅较小，沿海价格敏感去价格上扬在100元/吨以上。随着价格的上扬，豆粕成交个别交易日放量，但是需求方总体谨慎心理依然较重。

本周期货价格的上扬为豆粕价格上扬提供了较强的支持，应该说是期货上扬和大型油厂对后期略微看好而采取的主动提价行为的结果。另外从美国农业部的月度报告看，豆粕后期依然有望成为强势品种，油厂的利润还是主要靠豆粕来贡献。

随着东北地区油厂开机率的降低，华北地区豆粕开始流向东北地区，缓解了华北地区的豆粕压力，这也是华北地区豆粕价格上扬幅度相对较大的原因。

目前豆粕需求依然较差，但是豆粕可能和大豆一样，面临阶段性的偏强，主要原因和大豆相同，豆粕价格和大豆价格的关联性要高于豆油。豆粕未来一段时间表现较强，可能会迎来一定的反弹，但是反弹的幅度仍有待观察。关注美豆850－890美分/蒲的区间，如果不下破850美分美盘反弹可能还会持续。

二、压榨利润方面：

本周由于进口大豆价格表现稳定，而豆粕价格也表现为上扬，导致压榨利润本周有所上升。具体表现在：

按照3200－3250元／吨的进口大豆价格计算，大连地区上升幅度在65元/吨，目前压榨利润为130元／吨；山东地区压榨盈利在140元／吨，比上周上升了100元/吨，是盈利的地区；江苏地区盈利45元／吨左右，比上周上升了80元/吨，而广东地区亏损在80元／吨左右，比上周上扬120元/吨。油厂实际的进口大豆成本要低于3250元/吨苦槠钩锥，而且油厂的进口成本差异较大，这导致油厂的实际利润和理论的有较大的差异。

从我们跟踪的国产大豆压榨利润的情况看，压榨利润大部分变化不大，主要表现是亏损减少，黑龙江地区出现了略微的回升，黑龙江地区实现对单片机各项功能的控制压榨出现盈利为20元/吨左右，比上周上升了40元/吨，辽宁地区压榨亏损，目前在220元/吨左右，比上周亏损减少60元/吨，山东地区也处于亏损状态，亏损在290元/吨，比上周亏损减少100元/吨，国产大豆使用数量依然较少。

目前从基本面的角度看，豆类面临方向的选择，多空分歧较大，后期油厂的利润还是主要靠豆粕来贡献，目前进口大豆价格的进口成本在3000元/吨附近，短期内压榨利润继续稳中波动为主，不乏继续上扬可能。（油厂的实际大豆进口成本以及加工成本有差异，我们采集的数据只是以当日的市场价格为准，并且没有考虑因为技术进步而导致的加工费用的降低。）

（中粮期货 李建雷）

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